本文评估了大语言模型在经济问题中的推理与思维能力. 经济推理需要模型具备概念理解与关联能力、基础数值推理能力和结构化综合推理能力. 通过构建基于比较优势理论、有效市场假说和囚徒困境的扰动测试集, 测试了大语言模型的经济推理能力. 实验发现, 大语言模型在面对反直觉情境、叙述顺序变化、人名替换或信息类型变化时, 其推理准确率显著下降, 表现出对表面文本模式的依赖, 而非真正的逻辑推理. 研究结果表明, 当前的大语言模型在经济推理任务中尚不具备稳健的推理能力, 容易受到文本表层特征的干扰.
本文使用 2008–2022 年沪深 A 股上市企业数据, 结合企业年报中的数字化披露内容以及数字化投入指标对数字化转型水平进行测度, 从信息披露以及实际创新的视角考察了经济政策不确定性对企业数字化转型的影响效应以及作用机制. 实证结果表明: 随着经济政策不确定性的上升, 企业的数字化披露以及数字化实际投入均显著提高, 即企业的数字化转型策略具有 “多言多行” 的特征, 该结论经一系列内生性检验以及稳健性检验后依然成立; 机制分析结果表明, 经济政策不确定性通过 “人力资本效应” “外部关注效应” 以及 “行业竞争效应” 提升了企业数字化转型水平; 异质性分析结果显示, 经济政策不确定性对于企业不同类型的数字技术应用水平的影响存在差异, 且经济政策不确定性对于数字化转型的促进效应在非国有企业、具有技术管理层的企业以及高新技术企业中更加显著; 进一步研究发现, 企业的数字化转型行为还兼具风险规避效应以及同群效应. 因此, 在不确定性常态化背景下, 企业应积极开展数字化转型以规避风险, 增强企业韧性; 政府应稳定市场对未来的预期, 降低不确定性对企业创新活动的不利影响.
随着生成式人工智能技术的蓬勃发展, 企业年报的阅读者也从人类读者拓展至人工智能 (AI), 年报可读性传统测度方法的局限性日益凸显. 本研究从长文能力、表格解析、其他因素三个维度出发, 利用随机抽样问答与随机森林模型构建大语言模型下的年报 AI可读性指标. 基于 2004–2023 年中国大陆境内上市公司的分析表明: 1) AI 可读性指标与传统可读性指标在时间趋势、数值分布、行业特征和地区分布上均存在显著差异. 2) 不同类型企业的 AI 可读性存在异质性表现, 且与传统可读性方向相反, 非国企、高科技行业、会计信息质量高的企业, 其年报 AI 可读性显著优于其他企业. 3) 相较于传统可读性, AI 可读性能够更有效地优化企业信息传递效率. 本研究创新性地提出年报 AI 可读性概念和测度方式, 为大语言模型背景下的年报可读性研究提供了新的研究视角与分析方法, 有利于更好地理解企业信息披露的动机和经济后果. 本研究为企业调整年报撰写范式使其更易于 AI 理解提供了启示, 也为监管者和投资者准确评估大模型下企业的信息披露水平提供了重要参考.
在全球化经济体系中, 供应链韧性对企业的平稳持续发展和国家经济安全稳定至关重要. 随着新质生产力的蓬勃发展, 本文以新质生产力的典型代表 “新能源汽车产业” 为切入点, 基于 2015–2022 年新能源汽车产业链 A 股上市公司数据, 构建了企业层面新质生产力和供应链韧性测度指标, 并实证检验了新质生产力的发展对供应链韧性的影响和内在机制. 研究结果表明, 企业新质生产力的发展显著促进了新能源汽车产业供应链韧性的提升, 在缓解内生性并经稳健性检验后结论依然成立. 异质性分析发现, 企业新质生产力对供应链韧性的促进作用在高新技术企业、中小企业以及产业链中游企业中更为显著. 此外, 本文从内部经营成本与外部交易成本两个视角探讨了作用机制, 结果表明新质生产力通过降低企业营业成本和增强企业议价能力两条渠道促进企业供应链韧性的提升. 本文的研究不仅丰富了新质生产力的理论研究, 也为企业通过新质生产力提升供应链韧性、推动高质量发展提供了有益的经验证据.
在低空经济快速发展而统计核算体系尚未完善的背景下, 准确识别其产业结构特征与经济关联效应具有重要现实意义. 本文在现行投入产出统计框架下, 基于部门拆分方法构建低空经济投入产出表, 将低空经济细分为低空制造业、低空运营业、低空基建与信息服务业以及低空配套业, 并系统测算其产业关联特征和最终需求效应. 研究结果表明, 低空制造业的影响力系数长期显著高于 1, 对通信设备、通用与专用设备、电气机械等上游高技术制造部门具有较强的拉动作用, 而低空运营业、低空基建与信息服务业以及低空配套业的影响力水平整体偏低, 其产业带动效应尚未充分释放. 四类低空经济部门的感应度系数整体处于较低水平, 表明低空经济尚未广泛嵌入国民经济的常规生产体系, 但感应度的缓慢上升反映出低空应用场景正在逐步扩展. 在最终需求层面, 低空经济生产诱发系数整体偏低, 需求结构呈现明显的投资主导特征, 最终消费需求尚处于培育阶段, 出口拉动作用相对有限. 总体而言, 低空经济体现出典型的新兴产业发展特征, 即供给侧带动能力相对较强而需求侧渗透不足, 产业整体仍处于以投资建设和应用场景孵化为主导的发展阶段. 本文的研究为低空经济的量化评估提供了新的统计基础, 也为新兴融合型产业的投入产出测度提供了方法参考.
在中国加快推进人与自然和谐共生的现代化的时代进程中, 探究数字经济对城市生态韧性的影响, 对于促进城市高质量发展具有重要的现实意义. 本文基于 2011–2021 年中国 282 个地级及以上城市的面板数据, 在从抵抗力、适应力和恢复力三个维度测度城市生态韧性的基础上, 基于 “宽带中国” 试点政策构建了多期双重差分模型 (DID), 从而系统考察了数字经济对城市生态韧性的影响及其作用机制. 研究发现, 数字经济显著提升了城市生态韧性, 其中对生态恢复力的促进效果最为明显, 并且这一结论在经过倾向得分匹配-双重差分 (PSM-DID)、工具变量法和双重机器学习 (DML) 等一系列稳健性检验后依然成立. 机制检验结果表明, 数字经济主要通过产业结构效应、金融发展效应和绿色创新效应三种传导途径提升城市生态韧性, 其中金融发展效应和绿色创新效应对于提升城市生态恢复力的效果显著优于城市生态抵抗力与适应力. 异质性分析显示, 数字经济对城市生态韧性的改善作用在东部地区、大城市和非资源型城市更为明显. 本文从城市生态韧性的视角深化了对数字经济发展的经济和环境效应的认知, 并为进一步推动经济高质量发展和生态文明建设提供了新的经验证据与决策依据.
在 “双碳” 目标与制造业高质量发展协同推进的战略背景下, 探寻制造业企业碳减排的可行路径具有重要的现实意义. 智能制造作为破解 “增长-减排” 悖论的核心引擎, 其实施与应用为制造业企业低碳转型开辟了新路径. 本研究以国家智能制造试点示范政策为准自然实验, 基于 2010–2023年中国 A 股制造业上市公司数据, 构建双重机器学习模型, 系统考察智能制造对制造业企业碳排放绩效的因果效应及其作用机制. 研究表明: 1) 智能制造政策显著提升了制造业企业的碳排放绩效, 该效应主要通过 “激发企业创新” 与 “获取政府补贴” 两条路径传导实现. 2) 异质性检验表明, 政策效应在高竞争行业、低透明度企业及高市场化地区更为显著. 3) 进一步分析显示, 政策效应在高科技行业、东部地区和中心城市更为显著, 揭示了行业、区域与城市位置间的差异. 基于此, 提出差异化政策设计、技术适配性补贴及区域协同发展等建议, 为破解 “增长-减排” 悖论提供理论与实证支撑.
基于 2011–2020 年中国 A 股上市公司样本, 本文探究了企业进行避税天堂直接投资这一重要海外投资方式对其现金股利政策的影响及作用机制. 研究发现, 避税天堂直接投资显著提高了企业现金股利支付水平和支付意愿. 机制分析结果表明, 现金股利支付不仅能够缓解避税天堂直接投资引发的代理冲突问题, 还能向外界传递业绩信号并提升分析师预测质量. 因此, 当企业进行避税天堂直接投资时, 更倾向于提高现金股利支付水平, 该结论支持了股利代理理论和股利信号理论. 进一步地, 避税天堂直接投资对现金股利政策的正向影响在国际化经营程度较高、股权制衡度较低、管理层持股比例较低的企业中更加明显. 此外, 避税天堂直接投资对企业现金股利支付水平的影响具有长期性. 本文为深刻理解避税天堂直接投资的经济后果和现金股利的发放动因提供了有益借鉴和思考.
2008 年国际金融危机以来, 如何监管影子银行成为理论与政策研究的焦点. 本文构建包含商业银行与影子银行的多部门动态随机一般均衡 (DSGE) 模型, 在厘清中国影子银行作用机制的基础上分析不同宏观审慎政策监管影子银行的有效性. 脉冲响应结果显示, 在紧缩性货币政策冲击与资本监管冲击下, 商业银行与影子银行的信贷供给呈现此消彼长关系, 表明影子银行作为商业银行监管套利的通道, 削弱了宏观调控效果. 在此基础上, 本文评估了三类资本监管政策监管影子银行的效果: 仅针对商业银行表内业务的狭义资本监管; 覆盖商业银行表内和表外业务的广义资本监管; 同时约束商业银行与影子银行的对称资本监管. 政策模拟结果表明, 从狭义资本监管扩展到广义资本监管不能有效约束影子银行, 只有实施对称资本监管才能显著提升监管指标真实性, 抑制商业银行通过表外业务进行监管套利, 从而遏制影子银行无序扩张. 本文研究为深化中国影子银行监管理论与完善中国宏观审慎政策实践提供了理论参考.
本文基于 2019–2024 年中国 A 股上市公司的股票数据及近千万股吧数据, 从网络意见领袖视角出发, 引入情绪的传染测度, 提出了投资者情绪综合测度的新方法, 并在此基础上系统地研究了投资者情绪对股票特质风险的影响. 研究发现, 投资者情绪会显著增加股票的特质风险, 该结论在考虑了行业景气度、经济政策不确定性以及中国股票市场定价因子后保持不变. 机制分析表明, 投资者情绪主要通过推高股票的流动性和交易活跃度, 驱动羊群效应等加剧市场风险. 异质性方面, 积极情绪对股票特质风险的影响更为明显; 投资者情绪对小市值规模股票和科创板股票的特质风险的影响更大. 本文为投资者情绪的测度提供了新的方法, 并为投资者情绪对股票特质风险的影响分析扩展了研究视角, 对于股票市场风险管理、引导理性投资等具有重要现实意义.
数字经济时代, 数据要素成为推动传统产业转型升级和新兴产业培育的关键. 数据要素的市场化运作方式能够破解要素约束, 促进企业新质生产力发展. 本文以数据交易平台相继设立为准自然实验, 选择 2013–2022 年沪深 A 股上市公司为样本, 对数据要素市场化建设能否促进企业新质生产力发展进行检验. 研究发现: 第一, 数据要素市场化建设能够促进企业新质生产力发展. 第二, 数据要素市场化建设通过提高企业风险承担能力、交易成本优化能力以及数字技术创新能力促进企业新质生产力发展. 第三, 数据要素市场化建设对企业新质生产力发展的促进效应在数字化转型程度较高、冗余资源较多以及商业价值创造能力更强的情况下更显著. 研究结果拓展了新质生产力的研究边界, 为政府持续推进数据要素市场化建设提供了有益参考.
本文基于公司内部资本市场
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